Лига Инвесторов

Что у нас тут? А тут у нас возвращение Легенды, ну или новый выпуск облигаций застройщика из Санкт-Петербурга. Денег хотят попросить на очень короткий срок без оферты, всего на 2 года, ну и по новому выпуску предусмотрена традиционная для этой компании амортизация крупными долями.

Совсем недавно рассматривали Глоракс, ЛСР и Сэтл. Но не только они активны на долговом рынке. Недавно размещался Самолёт, да и не только он. Не одни же лизинговые компании смотреть, впрочем, скоро будет очередной выпуск интересной ЛК, да и не только он, ждём много классного, не пропустите.

Объём выпуска — 3 млрд. Ориентир купона: 16,5–17,25%. Без оферты, амортизация в даты 18 и 21 купонов по 16,67%, в дату 24 погасят 66,66%. Купоны ежемесячные. Рейтинг BBB от АКРА (август 2023) и BBB- от Эксперт РА (июль 2023).

Легенда — девелопер жилой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов по строительству жилья преимущественно верхнего ценового сегмента на рынке СПб и планирует в ближайшем будущем выход на московский рынок. Тикер: 🧱👷 Сайт: https://legenda-dom.ru

• Выпуск: Легенда-002Р-02

• Объём: 3 млрд

• Начало размещения: 10 апреля (сбор заявок до 5 апреля)

• Срок: 2 года

• Купонная доходность: 16,5–17,27%

• Выплаты: 12 раз в год

• Оферта: нет

• Амортизация: да

Почему Легенда? Снова Питер дождливый?

Как-то оно так получается, что в Питере любят строить. Нужно же от дождей прятаться под крышу. Легенда выделяется на фоне своих питерских коллег тем, что фокусируется на дорогих сегментах. Это в том числе позволяет держать высокую маржинальность бизнеса. По оценке АКРА, средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2020 по 2025 год находится на уровне 27,7%.

Годовой финансовой отчётности пока не видел, но можно посмотреть на МСФО за 1П2023. Выручка составила 5,3 млрд против 4 млрд первого полугодия 2022. Прибыль составила 587 млн (в 10 раз больше аналогичного периода 2022 года). На протяжении всего прошлого года Легенда занимала устойчивую позицию в топе лидеров по продажам жилья в Санкт-Петербурге. Доля рынка компании выросла с 0,9% в 2022 году до 3,2% — очень сильно. При этом доля в сегменте жилья высокого ценового уровня, где сделки начинаются от 20 млн. рублей, сохранилась на уровне 14%.

По отчёту о продажах за весь прошлый год выручка по всему портфелю компании, представленному пятью объектами в прицентральных и центральных локациях Санкт-Петербурга, в 2023 году выросла в 2,1 раза по сравнению с предыдущим периодом и составила более 19 млрд рублей, превысив плановый показатель на 12%.

Объём аккумулированных на эскроу-счетах средств достиг 31 млрд рублей, что в 2,3 раза выше показателя 2022 года. На 1П2023 обязательств у компании было на 42 млрд, а запасов на 29 млрд.

Если учитывать деньги на эскроу-счетах, то показатель Чистый долг / EBITDA в районе 2,2 на середину прошлого года. Кроме того, отношение FFO к процентным платежам выглядит вполне солидно — 5,5.

Мне нравится Легенда, нравятся их проекты. Но в данный момент мне больше нравится IPO Европлана, так что пока нет свободных средств на Легенду. Впрочем, книга будет 5 апреля, так что, вероятно, бюджет уже будет, посмотрим. Да — да, нет — нет. Выпуск со всех точек зрения интересный, лишь бы купон не уронили. В 17,25% верится очень слабо, конечно.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ↗ инвестиции в облигации и дивидендные акции, финансы и недвижимость.

💡В начале XIX века основным нефтяным районом России был Кавказ (Грозненский нефтяной район и Бакинский нефтегазоносный район). После изобретения керосиновой лампы в 1853 году спрос на нефть возрос многократно.
Первая скважина на нефть (разведочная) была пробурена промышленным способом на Апшеронском полуострове в 1847 году, первая эксплуатационная скважина пробурена на реке Кудако на Кубани в 1864 году.

Скважина, пробуренная в 1847 году, была одной из первых в мире (по некоторым сведениям — самой первой, опередившей техасские разработки).

Первый простой нефтеперерабатывающий завод, производящий керосин, был создан в Баку в 1863 году инженером и энтузиастом Давидом Меликовым. Он же несколько лет спустя основал нефтеперерабатывающий завод в Грозном.
Способов эффективной переработки нефти тогда не существовало, поэтому сильно коптящая при горении «жидкая грязь» не воспринималась как перспективное сырьё. Изобретённый и применённый Меликовым процесс охлаждения нефти в процессе переработки явился сильным толчком, побудившим рассматривать нефтяную промышленность как потенциально рентабельную. Меликов предсказал колоссальные прибыли от нефти для будущих поколений. По его оценке — к началу XXI века, однако в действительности предсказание осуществилось на 50 лет раньше. Сам же он никаких доходов от своих изобретений не получил. При этом он потратил на завод все имевшиеся у него сбережения, а впоследствии и первые доходы от завода.
Позже его завод в Баку стал рентабельным и получил небольшую прибыль. Меликов использовал заработанные средства для попытки открыть в Грозном другой, более совершенный нефтеперерабатывающий завод, который воплощал бы в жизнь его новые инженерные замыслы. Вскоре после того как этот завод был пущен в действие, он был отнят у него новыми нефтепромышленниками, появившимися на Кавказе. Джавад Меликов был отстранён от работы нефтяной промышленности и умер в нищете.
Нетривиальные инженерные идеи Джавада Меликова доказали свою эффективность и были использованы в нефтеперерабатывающей промышленности.

💡Кто же пришел на смену Джаваду Меликову?
Братья Нобели и семейство Ротшильдов.
Братья Нобели основали «Товарищество нефтяного производства братьев Нобель», сокращенно «БраНобель». Компания была основана в 1879 году.
Это была первая в российской истории вертикально-интегрированная нефтяная компания, имевшая полный технологический цикл от разведки до сбыта. Компания имела собственную транспортную и сбытовую сеть, включавшую нефтепроводы, танкеры, вагоны-цистерны и нефтебазы с причалами и железнодорожными ветками. Кроме нефтепереработки, компания занималась производством вспомогательных веществ, в частности, было налажено собственное производство соды и серной кислоты. При основании компании в неё вошли активы, приобретённые братьями Нобель и компаньонами в Баку в 1870-е годы. Некоторые построенные компанией сооружения, такие, как нефтяные резервуары, используются и в XXI веке.

Для примера, в 1913 году в России было добыто 9,093 млн тонн нефти, что равняется 555,1 млн пудов.
Сейчас же одна компания Лукойл добывает более 80 млн тонн нефти за год, а перерабатывает около 60. $LKOH
А Роснефть в 2023 году добыла 193 млн тонн и переработала 88. $ROSN

Подробности в следующей части.
Если интересно, то ставьте 👍

#нефть #история #лукойл #роснефть

🚜 Росагролизинг: AA, флоатер RUONIA+200, ежемес. купон, 5 лет, 5 млрд.  

После очередного и очень уверенного сигнала ЦБ о том, что высокая ставка с нами надолго, актуальность флоатеров явно повысилась. Эмитент более, чем качественный, стартовый спред хороший, но его наверняка будут снижать на сборе

Совсем прямых ориентиров для сравнения нет:

• Чуть выше по рейтингу – РСХБ RU000A1068R1 и RU000A107S10 – RUONIA+150 и +130 соответственно, торгуются чуть дороже номинала

• Снизу АФК Система RU000A106Z46, RU000A107GX8 и RU000A107SM6 – RUONIA+190, околономинал, но это уже совсем другая лига

Я бы ждал активного движения именно в сторону РСХБ, и даже финальный спред 170-160 будет для Росагролизинга вполне приемлемым результатом

🛒 Селлер (Техпорт): B, купон 20% ежемес. (YTM~21,8%), 2 года, 500 млн.

Интернет-магазин Техпорт.ру, основное, чем занимаются – параллельный импорт крупной бытовой техники. Когда в июле-сентябре они в 2 захода набирали 300 млн. – это уже была не самая спокойная история. И вот третий за год займ, теперь уже на 500 млн. А годового отчета, по которому можно было бы хоть как-то оценить дела в компании, нам предусмотрительно не показывают

По результатам 6 и 9 мес’23 – низкорентабельный бизнес с постоянным кассовым разрывом (растут запасы, которые еще надо продать, и дебиторка, которую еще надо получить), а дыру в живом кэше, вероятно, и затыкают новыми долгами

👉Презентация выпуска будет сегодня на Мосбирже, там должны показать свежие результаты и поделиться планами на 2024 год  Но пока – считаю, что залетать сюда есть смысл только спекулятивно и небольшим объемом

Похожий по рискам, но более короткий свежий Рекорд RU000A1082M3 пока торгуется в районе номинала, на первичке они собрали всего половину из 300 млн. Поскольку сюрпризов на заседании ЦБ не случилось, думаю некоторый апсайд после завершения сбора в Z0 здесь еще будет

Селлер длиннее и это плюс, но объем сильно больше, а выпуск квальский – это может сильно затянуть и само размещение, и расторговку. В общем, особых восторгов по выпуску не испытываю, кому интересно поучаствовать – предзаказы собирают в Финаме

🏢 Сэтл Групп: A, купон до 15,9% ежемес. (YTM~17%), 2 года, 5 млрд.  

Хороший, годный застройщик, один из лидеров рынка (#7 по объему текущего стоительства и #5 по вводу жилья за 2023 год в рейтинге ЕРЗ). Плюс-минус стандартный старт для A-грейда с небольшой премией к рейтинговой группе и своим выпускам

Перед Сэтлом уже успел разместиться целый пул застроев – Самолет, Брусника, Глоракс и ЛСР. Остался ли у рынка аппетит еще к одному? Судя по финальному купону ЛСР – остался. А судя по всем февральским и мартовским размещениям А-грейда – стартовый купон тут не более, чем замануха, и всерьез на него рассчитывать не стоит (снижать будут даже при низком спросе – доказано Новыми Технологиями)

Зачем в таких условиях участвовать в этом и ему подобных размещениях – для меня большая загадка. Тем более на вторичке есть более доходная Брусника RU000A107UU5 сравнимой длины. А в Z0 висит Евротранс RU000A1082G5, который теперь какое-то время будет оттягивать ликвидность с первички (вместо почти завершившего размещение Гарант-Инвеста RU000A107TR3) и тоже выглядит пободрее Сэтла

🛒 Окей: A-/A, купон 16% ежемес. (YTM~17,1%), 3 года, 3 млрд.

Аналогично Сэтлу и даже хуже – тут снизу подпирает свой выпуск RU000A105FM7, который всего на полгода короче, а торгуется с той же доходностью 17,1%

Кроме того, тут есть вопросы по кредитному качеству: высокий долг, убыточные гипермаркеты продолжают тянуть компанию вниз, а рост сети дискаунтеров «Да!», на которую были некоторые надежды, в 2023 сильно замедлился. Гиперы давно пора продавать, но желающих купить тоже нет

И чем дольше эта ситуация затягивается, тем больше вероятность как минимум снижения рейтинга, а то и чего похуже. Риски на 3-летнем горизонте считаю довольно существенными, поэтому даже с купоном 16% предложение сильно интересным не кажется

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Наш рынок всегда славился и продолжает славиться дивидендными выплатами, и даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики со ставкой в 16%, когда кажется, лучше всего сидеть в облигациях и получать купончики, да, кто-то так и делает, я же формирую капитал, вкладываясь в дивидендные акции российского рынка. Сегодня с вами рассмотрим какие секторы и компании из них могут выплатить такие существенные дивиденды, поехали!

Нефтяной сектор

От нефтяников ожидают выплат в размере 3 трлн рублей.

Лукойл уже объявил дивиденд в размере 498 рублей на акцию, за 2023 год получится в общей сложности 945 рублей.

Татнефть со своими выкрутасами, то 100, то 50%, заработанные 70 рублей может отправить все, а может половину. Годовая дивдоходность гуляет от 13% до 18%.

Есть кот в мешке, префы Сургута. 10-12 рублей на акцию вполне могут быть или не быть.

Также не стоит забывать про Роснефть, Башнефть, Газпром нефть.

Финансовый сектор

Рекордные 750 млрд руб Сбербанка пополнят рынок уже весной.

Мосбиржа может направить на выплаты 65% чистой прибыли – 39,5 млрд рублей (17,35 рублей на акцию).

Металлургический сектор

Северсталь объявила 191,5 руб на акцию (дивдоходность 11%).

ММК какую-то информацию по дивидендам стоит ждать на заседании СД весной, а НЛМК пока молчит.

Кого забыли?

Компании, которые переехали в Россию или планируют сделать это до конца 2024 года, могут подогреть фондовый рынок дивидендами.

Также не стоит забывать про наших энергетиков, например, Интер РАО уже объявила о дивидендах за 2023 год с доходностью 8,08% или 0,325999263 руб на акцию.

Компании продовольственного сектора, интереснее всего здесь смотрится НоваБев Групп. Ждем, когда менеджмент X5 уже решит свои вопросы по переезду, компания за последнее время очень сильно подорожала.

Свою лепту внесут сырьевой сектор и сектор недвижимости. Здесь в моем списке фаворитов жирным и черным по белому – ФосАгро. Остальные не интересны.

В общем, богат дивидендами наш рынок и в этом году ожидаются рекордные выплаты. Если не делать глупостей, а планомерно растить свой капитал, через несколько лет ваши средние цены по активам и доходности к ним могут быть очень-очень привлекательными. Не зарекаюсь от облигаций, но в данной ситуации, когда капитал только формируется, акции, как более рискованный актив выглядят предпочтительнее. Больше риска – больше профита!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.

Прошлая неделя запомнится ужасной трагедией... Другие новости были вторичны. Поэтому традиционный обзор событий за неделю публикую сегодня.

Ключевая ставка
ЦБ на заседании 22 марта ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16%. В пресс-релизе ЦБ отметил, что инфляционное давление осталось высоким и период высокой ключевой ставки продолжается. ЦБ по-прежнему считает, что сможет приступить к снижению ключевой ставки во втором полугодии. Следующее заседание запланировано на 26 апреля.

Индекс Мосбиржи, дивиденды, IPO
🔹Индекс Мосбиржи снизился за неделю на 0,81% до 3273 пункта.

🔹 Рекомендованы дивиденды:
- Новабев 225 ₽ (3,9%). Последний день покупки 10 мая;
- Интер РАО 0,326 ₽ (8%). Последний день покупки 31 мая;
- Банк Санкт-Петербург 23,37 ₽ (для привилегированной акции, 7,6%) и 0,22 ₽ (для обыкновенные акции, 0,37%). Последний день покупки 3 мая;
- Лукойл 498 ₽ (6,8%). Последний день покупки 3 мая.

🔹 Лизинговая компания Европлан начала сбор заявок на участие в первичном размещении акций. Окончание приема заявок - 28 марта, начало торгов - 29 марта.

Облигации, новые выпуски
🔹Индекс гособлигаций RGBITR продолжает падение: с 602 до 599,7 пунктов.

🔹Собрали заявки на размещении/разместились облигации:
- ЛСР 1Р9 (купон 14,75% на 3 года);
- Новые технологии БО-03 (купон 15,75% на 3 года с офертой через 2 года);
- МТС 002Р-04 (купон плавающий RUONIA+1,4% на 3,5 года);
- МТС 002Р-05 (купон плавающий ключевая ставка+1,3% на 3,5 года).

🔹На очереди следующие размещения:
- Росагролизинг 1Р5 (26 марта, купон переменный RUONIA+не выше 2%);
- Сэтл групп Б2Р3 (26 марта, купон не выше 15,9% на 2 года);
- О'КЕЙ Б1Р6 (27 марта, купон не выше 16% на 10 лет с офертой через 3 года);
- Легенда 2Р2 (март, купон не выше 17,25% на 2 года);
- Синара Транспортные машины 1Р4 (2 апреля, на 2 года);
- Селектел 1Р4R (апрель, купон не выше 16,1% на 2 года);
- Интерлизинг 1Р08 (апрель, на 3 года).

Что ещё?
🔹Госдума приняла в третьем чтении закон, который отменяет трехлетнюю налоговую льготу при продаже иностранных ценных бумаг, торгуемых на российских биржах.

🔹Госдума одобрила введение налогового вычета на долгосрочные сбережения, в том числе ИИС-3.

🔹Дочерние компании Россетей представили отчеты. Рассмотрел их в двух частях: первая, вторая.

🔹Чистая прибыль "Транснефти" по МСФО за 2023 год выросла на 22,2% - до 296,5 млрд р.
Выручка "Транснефти" по МСФО за 2023 год составила 1 трлн 330,9 млрд р. по сравнению с 1,2 трлн рублей в 2022 году (на 10,5% выше). Операционная прибыль "Транснефти" выросла в 2023 году на 4,3% - до 310,78 млрд р.

🔹Акции ТКС Холдинг (банк Тинькофф) возобновили торги после редомициляции компании

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про финансы и инвестиции.