Лига Инвесторов

Появились сроки продажи иностранных активов, Лукойл, Татнефть, Газпром нефть, Новабев представили отчеты, МТС-банк готовится к выходу на IPO, Тинькофф завершает процедуру редомициляции, разместились новые облигации: об этом и многом другом читайте в обзоре главных событий недели.

Индекс Мосбиржи, дивиденды , курсы валют
🔹Индекс Мосбиржи снизился за неделю на 0,47% до 3300 пунктов.

🔹 Рекомендованы дивиденды:
- ЛСР 100₽ на акцию (10,8%). Последний день покупки 30 апреля;
- Позитив 47,3₽ (1,9%). Последний день покупки 18 апреля.

🔹Курс валют: 92,9 р.(1$); 101,22 р.(1€); 12,87 р. (1 юань). Курсы валют смотрю вместе с замещающими облигациями, например Газпрома с доходностью в долларах и Газпрома с доходностью в евро.

Облигации, новые выпуски
🔹Индекс гособлигаций RGBITR продолжает падение: с 608 до 602 пунктов. Доходность ОФЗ увеличилась: ~13,9%, длинных ~13,1%.

🔹Собрали заявки на размещении/разместились облигации:
- Славянск ЭКО (купон 11% в юанях на 2 года);
- Глоракс 1Р2 (купон 17,25% на 2 года);
- ЕвроТранс 2Р1 (купон-лесенка от 17 до 13%)

🔹На очереди следующие размещения:
- ЛСР 1Р9 (19 марта, купон не выше 16% на 3 года);
- Новые технологии БО-03 (19 марта, купон не выше 16,25% на 3 года с офертой через 2 года);
- Сэтл групп Б2Р3 (26 марта, купон не выше 15,9% на 2 года);
- Легенда 2Р2 (март, купон не выше 17,25% на 2 года);
- Синара Транспортные машины 1Р4 (2 апреля, на 2 года);
- Селектел 1Р4R (апрель, купон не выше 16,1% на 2 года).

Что ещё?
🔹С 25 марта начнется прием заявок на продажу заблокированных иностранных ценных бумаг. Подробнее о процедуре писал в посте.

🔹Сбербанк в январе-феврале 2024 года увеличил чистую прибыль по РСБУ на 4,7% - до 235,5 млрд ₽. В феврале 2024 года чистая прибыль выросла на 4,8% - до 120,4 млрд ₽ (в феврале 2023 года - 114,9 млрд ₽).

🔹Чистая прибыль "ЛУКОЙЛа" в 2023 году по МСФО составила 1,155 трлн ₽. В первом полугодии чистая прибыль нефтекомпании составила 564,1 млрд ₽. Таким образом, чистая прибыль по итогам второго полугодия - 590,6 млрд ₽. Годовая выручка составила 7 трлн 928,3 млрд ₽. За вычетом выручки за первое полугодие (3,606 трлн ₽), показатель второго полугодия - 4,322 трлн ₽. Годовая операционная прибыль "ЛУКОЙЛа" - 1 трлн 427,7 млрд ₽.

🔹Совет директоров МТС-банка одобрил дополнительную эмиссию обыкновенных акций на сумму до 3,6 млрд ₽. МТС-банк готовится к IPO.

🔹Торги акциями "ТКС Холдинга" на Московской бирже начнутся 18 марта. МосБиржа остановила торги расписками TCS Group из-за редомициляции с 20 февраля, в режиме Т+1 - с 16 февраля.

🔹МКПАО "ТКС Холдинг" в IV квартале 2023 года получило 20,7 млрд ₽ (рост в 2 раза г/г) чистой прибыли по МСФО. Чистая прибыль холдинга в 2023 г выросла в 3,9 раза - до 80,9 млрд ₽.

🔹Отчет "Газпром нефти" по МСФО за 2023 г.:
- чистая прибыль 641,1 млрд р. (-14,7% г/г);
- выручка 3,52 трлн р. (+3,2%).

🔹Отчет "Новабев групп" по МСФО за 2023 г:
- выручка 116,9 млрд ₽ (+20% г/г);
- чистая прибыль 8,064 млрд ₽ (-4%),
- EBITDA 19,284 млрд ₽ (+11% г/г).

🔹Отчет "Татнефти" по МСФО за 2023 г.:
- чистая прибыль 287,92 млрд ₽ (+1,2% г/г);
- выручка ла на 11,3%, до 1,589 трлн ₽ (+11,3%);
- выручка от продажи нефти 1,034 трлн ₽ (+9% г/г);
- выручка от продажи нефтепродуктов 924 млрд ₽ (+12,3% г/г);
- выручка от реализации нефти и нефтепродуктов на внутреннем рынке 573,1 млрд ₽ (рост в 2,4 раза).

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про финансы и инвестиции.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) продолжает своё падение, приблизившись к уровням апреля 2022 г., доходность бумаг значительно выросла за последний месяц (длинная ОФЗ 26238 торговалась с доходностью в 13%). Такое снижение связано с некоторыми факторами:

🔔 Если изначально аналитики рассказывали нам о том, что смягчение ДКП произойдёт под конец II квартала, то сейчас Эльвира Набиулинна прямым текстом заявляет: "Придётся поддерживать жёсткую ДКП продолжительное время. Снижение ставки, скорее всего, произойдёт во второй половине 2024 года". Ждём заседания ЦБ 22 марта, чтобы услышать дальнейшие сигналы в плане ДКП.

🔔 Регулятор пересчитал месячную инфляцию за февраль и получилось — 0,68% (в феврале 2023 г. — 0,46%). Недельные данные февраля показывали, что инфляция за месяц составляет — 0,60%, уже тогда говорилось, что темпы выше прошлогодних, а сейчас регулятор накинул сверху % и поставил жирный крест на данном месяце. Цель регулятора в 4-4,5% по итогам 2024 г. на сегодняшний день недостижима, ибо темпы не те, а инфляция, скорее всего, будет находиться под конец года в диапазоне 6-7% (инфляция за 12 мес. — 7,7%). Примечательно, что ЦБ обновил макроэкономический прогноз, где повысил прогноз по инфляции в 2024 с 4,9% до 5,2% (видимо, признав неудовлетворительные темпы инфляции)

🔔 Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн, а это рекордная сумма сначала пандемии. Помимо этого, Владимир Путин анонсировал расширение расходов бюджета (названные цифры в обращении суммарно дают — 9,713₽ трлн), с учётом того, что в последние недели бюджет РФ начал расходовать колоссальные суммы, то, видимо, занимать придётся больше намеченной суммы.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин уже которые месяца не использует флоутер, который так сильно полюбился банковскому сектору и частным инвесторам. Всё это время регулятор занимает с помощью классики и показывает вполне приемлемый результат (учитывая ключевую ставку и доходность самих ОФЗ, то регулятору комфортно занимать при таких параметрах). Согласно, статистике ЦБ новые выпуски ОФЗ в январе примерно в равных долях были выкуплены банками (~47% от общего объёма выпуска, ~104₽ млрд) и НФО в рамках доверительного управления (~45%). При этом в феврале банки неистово льют ОФЗ, а основными покупателями являются фонды ДУ и НФО.

✔️ Доходность большинства выпусков подобралась к 13%. Учитывая, что ключевая ставка сейчас 16%, то я искренне не понимаю, откуда такая "щедрость" в ОФЗ, дисконт ~3%, при этом ещё необходимо учитывать налог с купонов. Если рассматривать данные ЦБ о средней максимальной ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в 1 декаде марта она составила — 14,84% (доходность подросла). Такой доходности не наблюдается в ОФЗ до 1 года, а если копнуть глубже, то можно найти вклады с более высоким % доходности, которые превышают 16%.

А теперь давайте разберём размещения регулятора:

▪️ Классика: ОФЗ — 26243 (погашение в 2038)

Спрос в длинной классике был приемлемым — 86₽ млрд, выручка составила — 40,9₽ млрд (средневзвешенная цена —80,85%, доходность — 13,15%). По ОФЗ 26219 аукцион признан несостоявшимся. Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 40,9₽ млрд (прошлая неделя — 74,5₽ млрд). Согласно, плану Минфина на I квартал 2024 года необходимо разместить — 800₽ млрд, уже размещено ~663,7₽ млрд, при таком темпе регулятор должен выполнить план (в запасе ещё 2 недели).

📌 С учётом того, что Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн, при этом ведомство отдаёт предпочтение долгосрочным бумагам с постоянным купонным доходом, то единственный плюс в ОФЗ это фиксация повышенного % на долгие годы. Корпоративные облигации и вклады дают больший %, да вы не найдёте вклады на долгосрок, но те же облигации возможно.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Последние три дня рынок акций снова падает, и я все больше задумываюсь о том, а не упадет ли он после главного мероприятия этого года, которое уже стартовало вчера? У многих инвесторов сложилось такое мнение, что вот уже со следующей недели начнется девальвация рубля, но также есть мнение, что и рынок тянут вверх именно до выборов. И если насчет рубля я не полностью согласен с этим мнением, то вот по рынку не исключено, что все может пойти примерно по такому пути. И вот чтобы в этом убедиться, стоит посмотреть на истории, как же рынок вел себя весной в годы выборов.

Но для начала давайте рассмотрим как всегда текущую картину в индексе. С того момента как рынок упал почти до уровня 3120 на фоне опасений введения сокрушительных ограничений, индекс начал резкий отскок, который перешел в безоткатный рост. Такой мощной волны роста мы не видели уже где-то с июля, что не может не удивлять. Но дело не столько в ее величине, сколько в технике формирования этой волны.

С середины декабря 2023 года после заседания ЦБ, на котором было решено поднять ключевую ставку до 16%, индекс рос вдоль аптренда на ожиданиях скорого снижения ставки уже после первого квартала 2024 года. С чего инвесторы так решили, не понятно, ведь еще в декабре я подробно объяснил, почему не стоит ждать снижения ставки раньше третьего квартала, а возможно, стоит даже ждать ее повышения в первом квартале. Рынок облигаций тогда в декабре тоже перешел к росту, как и акции, что еще раз подтверждает ожидания инвесторов о непродолжительной жесткой ДКП.

Но вот с февраля рынок гособлигаций начал снова падать, а после заседания ЦБ по ставке 16 февраля это падение значительно ускорилось, ведь ЦБ наконец-то четко заявил, что снижать ставку начнет только во втором полугодии. В общем, как я и говорил еще в декабре. С этого же дня и рынок акций начал падение, в результате которого был пробит тот самый аптренд. Похоже, до инвесторов наконец-то начало доходить, что жесткая ДКП у нас не на пару месяцев, а более чем на год.

Как раз тогда в феврале я взял шорт по фьючерсу на индекс от уровня 3260 в расчете на прорыв этого тренда, который произошел сразу после решения ЦБ. Но в последующие дни падение ускорилось из-за опасений введения новых ограничений. На мой взгляд, та волна снижения была в моменте избыточной, и я начал фиксировать свою короткую позицию на 3160 пунктах в ожидании отскока к 3200, что и произошло в итоге. Однако рынок не просто отскочил, он начал новую волну роста, причем безоткатную, что совсем нехарактерно для данной фазы рынка. Технически здесь стоило начать формирование нисходящего тренда или же после пробоя максимума формирование нового аптренда, однако, на деле получилась просто аномальная волна роста, которая, кстати, никак не коррелирует с продолжающимся падением ОФЗ, и обычно впоследствии приводит к приличному снижению рынка.

И получается, что это возможное снижение как раз выпадает на конец марта. Насколько вообще рынок акций может быть связан с выборными мероприятиями? На первый взгляд кажется, что серьезной связи там быть не может, ибо мероприятие это давно запланированное, а результаты вполне предсказуемы. Но давайте все же посмотрим, была ли какая-то связь ранее.

Начнем с 2004 года. И вот тут сразу становится очень интересно! В начале того года рынок уверенно рос и до конца марта его, можно сказать, тащили вверх, но вот уже в начале апреля произошел резкий разворот индекса вниз. В итоге к августу он обвалился аж на 32.5%! Ну как, впечатляет? Едем дальше.

В 2008 году картина была иная. Индекс начал падение еще с конца февраля и через месяц уже его закончил. В итоге оно составило почти 12%. После произошла приличная волна роста на 24%, хоть и кратковременная, а уже с июня индекс тотально обвалился на 75%. В общем, про этот кризис все знают. Явной связи с выборами там уже не было.

А вот история 2012 года оказалась очень похожа на 2004 год, только еще интереснее. Рынок упорно тащили вверх точно до 16 марта! А затем индекс обвалился к концу мая почти на 25%! Как вам такое?

Ну и 2018 год. Индекс тогда рос до конца февраля и уже с начала марта перешел к падению, которое к середине апреля составило почти 13%. В целом, тот год индекс провел в консолидации, и большой волатильности не было. Пожалуй, это единственный год выборов, когда рынок не упал значительно.

Так какой вывод можно сделать из этого исследования? Это удивительно, но рынок акций падал весной в каждый год выборов. Просто невероятно! Я-то предполагал, что там вряд ли может быть заметная корреляция, однако, мы видим непосредственную связь в 4 случаях, что не может быть случайностью. Значительно или не очень, но индекс падал в те годы в марте-апреле во всех случаях. Вот почему я всегда уделяю много внимания графикам и изучению истории. Там обязательно можно найти много полезного и интересного.

В общем, сохраняю глобальный медвежий взгляд на рынок акций, ведь не только технический и фундаментальный анализы говорят о необходимости коррекции рынка, но и статистически вероятность падения индекса в марте-апреле, как оказалось, крайне высокая. Позавчера как раз писал, что рассматриваю шорт по фьючерсу на индекс, если он сможет закрепиться под 3300. Однако цена пока так и остается ровно на этом значении, так что продолжаю наблюдать за индексом со стороны. Суть в том, что его закрепление под 3300 уже может привести к падению к 3200-3260 пунктам. Но пока цена остается выше 3300, есть вероятность продолжения роста к цели 3380. Похоже, что понедельник будет решающим днем в этом вопросе.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

Короче говоря, результаты анализа истории меня впечатлили, надеюсь, и вас тоже. Буду внимательно следить за рынком, чтобы ничего не пропустить. А вам советую быть очень осторожными в принятии инвестиционных решений. Рынок с февраля ведет себя странно и нетипично, как рассказал в начале обзора. И, как видите, не исключено, что это может быть связано именно с мартовскими мероприятиями. И уже скоро мы сможем это проверить.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!

Доходности ОФЗ продолжают расти. Вся кривая ушла выше 13%, хотя ещё месяц назад большинство давали доходность только в 12%.

RGBI (Russian Government Bond Index Индекс Гос Облигаций РФ) ушёл в пике и сейчас на уровнях Апреля 2022 (рис 1). Т.е. доходности там же где и в начале СВО. Передаёт ли это общие настроения рынка или это перекос спроса и предложения?

• Инфляция
С одной стороны у нас выходят довольно приличные данные по инфляции. Если брать по месяцам, то в Январе рост цен был 0,86% за месяц, по итогам Февраля уже 0,68%. В Марте неделя с 5 по 11 показала нулевую инфляцию. Давно мы такого не видели (рис 2). Можно аккуратно предположить, что месячная инфляция за Март будет 0,3-0,4%, т.е. замедление продолжается.

Это сигнал для нас что ЦБ может смягчить риторику и начать снижать ставку ближайшие месяцы. Само собой при сохранении положительной динамики. Так как бюджетный импульс начала года был, ежегодная индексация тарифов будет, а дефицит рабочей силы есть. ЦБ это тоже знает и спешить не будет. Заседание ЦБ уже на следующей неделе 22 Марта, посмотрим, что скажет ЦБ.

• Покупки Минфина
В начале Марта писал: "Минфин занимает всё дороже". Динамика тут, к сожалению, сохранилась. На неделе Минфин предлагал два выпуска: Длинные облигации 26243 (погашение — Май 2038) и короткие 26219 (погашение — Сентябрь 2026).

Длинные облигации ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 были реализованы под средневзвешенную доходность в 13,15% — это очередной локальный рекорд. Учитывая такие доходности от Минфина не удивительно что вся кривая ОФЗ поднялась выше 13%

До этого максимальная доходность была неделей ранее с выпуском ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 - 12,92%. Который переписал максимум поставленный ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 - 12,73%, ещё неделей раньше, а ещё неделей раньше по этому же выпуску доходность была 12,55% (рис 3). Как долго Минфин будет готов повышать премию?

Короткие ОФЗ 26219 $SU26219RMFS4 рынку оказались не интересны. Аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Т.е. рынок требует большей премии по коротким бумагам. Короткие сейчас торгуются выше 14%. Минфин давать большую премию отказывается.
Предположение автора, о близости к потолку премии Минфина остаётся "на столе".

Получается осталось 2 аукциона запланированных в первом квартале. Интрига, будет ли Минфин давать ещё большую премию на них? Возможно, Минфин спешит разместить ОФЗ так как были крупные траты на авансы ВПК в начале года.

• План Автора по ОФЗ
Облигации продолжаю добавлять по плану в портфель равными долями. От коротких к длинным. Так в начале купировали риск дальнейшего повышения ставки.

Даты покупки и годовая купонная доходность от цены покупки:
- 12 Сентября ОФЗ 26207 $SU26207RMFS9 с купонной доходностью ~9%
- 20 Сентября ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 с купонной доходностью ~10% 
- 2 Ноября ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8 с купонной доходностью ~11%
[Перерыв в покупках ~4 мес на бурном росте RGBI ]
- 27 Февраля ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4 Флоатер с купонной доходностью ближайшего купона ~12,8%, а следующего планирую в ~15%. Который с момента покупки чуть подрос в цене.
- 13 Марта в день аукционов Минфина добавил ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 с купонной доходностью ~12%, предполагал, что это будет локальное дно у RGBI, но предположение оказалось неверным.

Пока в плане продолжить добирать ОФЗ. Но перед следующей покупкой надо дождаться (1) Заседания ЦБ по ставке и послушать пресс-конференцию (2) подождать «Минутки» ЦБ и посмотреть что будет в резюме по итогам обсуждения ключевой ставки.

PS
Если интересно, то сделаю отдельный короткий пост, почему взял ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2, а не очень похожий ОФЗ 26225 $SU26225RMFS1
Погашение ведь почти в одно время у них, да и доходность в приложении брокера одинаковая практически

Если надо это расписать, то жмякните лайк к этом посту, ну а если не интересно, то ехидный комментарий будет к месту )

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи» и бесплатного курса по облигациям.
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией