Жду новый пост

Серия «Валютные рынки»

Кому не очень хочется читать :), то резюмируем наши прогнозы и факты:

USD/RUB Прогноз 85-90 – Факт 91,1

EUR/RUB Прогноз 90-95 – Факт 101,1

CNY/RUB Прогноз 12-12,5 – Факт 12,78

Мы незначительно ошиблись в своих прогнозах на конец года относительно доллара и юаня, а вот с евро отклонения составили более 5%. Это в основном связано с ослаблением доллара относительно корзины мировых валют, отражающийся индексом DXY.

То есть в декабре евро показал силу и укрепился относительно доллара почти на 4%. Учитывая состояние европейской экономики, мы не считаем эту тенденцию долгосрочной и думаем, что в 2024 году доллар вернет себе утраченные позиции.

В этой статье не будем распыляться на все валютные пары, а посмотрим на динамику курса доллара относительно рубля в 2023 году и сделаем прогноз на 2024 год.

USD/RUB

Рубль в 2023 году оказался очень слабым по отношению ко многим валютам, в том числе и к доллару. За этот год он потерял порядка 30% (с отметки 70 рублей за доллар до 91 рубля на текущий момент). На то была масса причин: адаптация к санкциям, постепенное открытие экономики и движения капитала, покрытие дефицита бюджета, в связи с возросшими расходами и т.п.

Но при этом все мы видели, что рубль мог падать и дальше, если бы не вмешательство ЦБ и Президента в эту ситуацию. Все мы помним, как в августе прошло экстренное повышение ставки с 8,50% до 12,0% (сразу на 3,5 п.п.). Это решение позволило временно укрепить позиции российской валюты и стабилизировать рынок.

При этом стоит отметить, что глава ЦБ Эльвира Набиуллина всегда говорит, что решения Банка России показывают свою эффективность лишь через несколько кварталов. Поэтому после недолгого укрепления рубль опять начал снижение. После этого произошло еще одно событие, которое «убедило» рынки в твердости действий властей в стабилизации курса – это Указ об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.

После этого мы видели планомерное укрепление рубля и его поход в ожидаемую нами зону 85-90 рублей за доллар. На текущий момент рубль торгуется к доллару на уровне 91 USD/RUB, этот курс видимо является на текущий момент комфортным для всех участников рынка.

Что нас ждет в 2024?

Если говорить о перспективах рубля на 2024 год, то тут можно приводить достаточно много аргументов за и против укрепления или ослабления рубля. Но мы оттолкнёмся от Макроэкономического опроса Банка России актуализированного в декабре 2023 года.

Итак, что мы видим. По мнению большинства опрошенных экспертов, курс доллара к рублю в среднем составит 92 рубля за доллар. При этом прогноз улучшился относительно октября, где он был 94 рубля за доллар. Этот оптимизм, видимо связан с октябрьским решением относительно продажи экспортной выручки. Но наше мнение немного отличается от общего прогноза.

Во-первых, решение о продажи экспортной выручки было принято до марта 2024 года. Т.е. фактически до выборов Президента РФ. Будет ли оно продлено после выборов, не известно. А это серьезный фактор поддержки рубля.

Во-вторых, чисто экономически рубль будет обесцениваться на разницу инфляции в России (7,0% на 2024 год) и США (2,4% на 2024 год), т.е. на 4,6%. А это уже дает курс чуть выше 95 рублей за доллар.

В-третьих, мы ожидаем снижения спроса в мировой экономике со 2-го полугодия 2024 года, по причине вхождения в рецессию экономик ЕС и США. Это приведет к снижению стоимости сырьевых товаров (для РФ основные это нефть и газ), что также будет давить на курс рубля, ведь расходную часть бюджета нужно будет покрывать. Вот тут мы пока не готовы прогнозировать на сколько сильным будет снижение и как будет реагировать ОПЕК+.

Резюмируя все за и против, мы строим наш прогноз и принятие инвестиционных решений по паре USD/RUB на первый квартал 2024 года в диапазоне 90-95 рублей за доллар, на конец года в районе 100 рублей за доллар. При этом прогноз на конец года мы будем уточнять минимум раз в квартал, исходя из поступающей информации и изменений.

Кстати, именно поэтому мы постоянно говорим о необходимости диверсификации своих портфелей по странам и валютам. Это позволяет нивелировать эффект от ежегодной девальвации рубля и показывать более высокую доходность.

Мы на ДЗЕН и VC

Подписывайтесь на наш телеграм-канал ПРО Финансы

Спасибо за то что следите за новыми публикациями и подписываетесь на наш блог.

Помимо этого, ЦБ опубликовал среднесрочный макропрогноз, основные параметры которого представлены ниже . Данный макропрогноз интересен тем, что дает четкий посыл о том, что до конца года ключевая ставка может быть на уровне 15-15,2%. Это значит, что ЦБ не исключает еще одного поднятия ставки в декабре 2023 года.

Пока не будем забегать вперед, мы считаем, что решение по ставке ЦБ будет принимать на основе выходящей статистики по инфляции и движения курса рубля.

Помимо ставки на курс рубля безусловно влияет еще множество факторов, мы о них писали в своей большой статье по курсам. Там, одним из ключевых факторов мы выделяли влияние курса на стоимость в рублях экспортируемых углеводородов. Так вот сейчас они находятся на таком уровне.

Такая высокая цена на нефть позволяет Правительству перекрывать дефицит бюджета, образовавшийся в начале года, а нашим нефтедобывающим компаниям зарабатывать повышенные прибыли, которые впоследствии могут быть распределены между акционерами.

Резюмируя все за и против, мы все еще видим потенциал в укреплении рубля, но повышаем наш прогноз по паре USD/RUB в диапазон 85-90 рублей за доллар к концу 2023 года.

EUR/RUB

Индекс доллара в этом месяце не показал какой-либо ощутимой динамики, поэтому доллар практически никак не укрепляется и не ослабевает относительно других валют, в том числе и к евро. Поэтому в паре EUR/RUB абсолютно идентичная динамика, как и у доллара.

В долгосрочной перспективе мы видим слабость европейской валюты, которая будет обусловлена слабостью европейской экономики в целом.

Таким образом, ожидаем к концу года снижение курса EUR/RUB до уровня 90-95.

CNY/RUB

В октябре поддержку китайскому юаню оказали следующие факторы.

В 3 квартале 2023 года ВВП Китая увеличился на 4,9% год к году, с начала года рост произошел на 5,2%. Улучшение экономической ситуации было вызвано более сильным, чем ожидалось потребительским спросом и восстановлением экспорта. Помимо этого, Народный Банк Китая оказывал поддержку национальной валюте и на этом курс стабилизировался на отметке 7,2 юаня за доллар. Рубль относительно юаня окреп.

В дальнейшем мы видим укрепление юаня относительно доллара и считаем эту валюту для российских инвесторов надежной с точки зрения валютной диверсификации. Ожидаем к концу года снижение курса по паре CNY/RUB – 12,5 и ниже.

Подписывайтесь на наш телеграмм-канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш канал

Многие аналитики высказывают разные мнения об уровне увеличения ставки на очередном заседании (15.09). Существуют и «страшные» сценарии, что ставка может быть увеличена сразу до 18%.

На мой взгляд, объективных предпосылок к этому нет. Несмотря на это, мы видим, что предыдущее решение было явно недостаточным для того, чтобы остановить обесценивание рубля. Мы ожидаем на ближайшем заседании повышение ставки на 2 б.п. (до 14%).

Это в свою очередь позволит еще более снизить доступность кредитов и наличие ликвидности в экономике и приведет к торможению инфляции и укреплению курса. Я оставаляю свой среднесрочный прогноз о курсе рубля на уровне 80-85 USD/RUB к концу года, о чём говорил в своей предыдущей статье.

EUR/RUB

Анализируя динамику курса рубля по отношению к другим валютам всегда стоит учитывать, как себя эти валюты ведут относительно самого доллара (который хотим мы этого или нет, на текущий момент является основной резервной валютой в мире). Силу доллара можно посмотреть через универсальный индикатор «Индекс USD» (тикер: DXY).

Как мы видим после значительного снижения доллара в конце 2022 года по отношению к другим валютам, на текущий момент времени весь 2023 год он находится в боковике (диапазон 100-106).

На наш взгляд, на текущий момент времени накопилось достаточное количество предпосылок для того чтобы доллар вышел из боковика и укрепился до конца года относительно корзины остальных мировых валют. Это связано и с проблемами в ЕС (о чем говорили в предыдущей статье – про фондовые рынки от этой недели), и с проблемами в китайской экономике (о которых скоро выйдет отдельная статья).

Поэтому, с учетом укрепления доллара относительно других валют, курс RUB/EUR до конца года должен показать еще более сильную динамику нежели к доллару.

Ожидаем к концу года снижение курса EUR/RUB до уровня 90 и ниже.

Скоро: Разбор перспектив китайской экономики, аналитика прогноза курса по юаню (CNY), детальный разбор российского фондового рынка, и ещё много всего интересного.

Если вам нравятся наши статьи, ставьте лайк и подписывайтесь.

Чтобы понять природу данного падения и разобраться в дальнейших перспективах национальной валюты, нужно понимать, что влияет на формирование курса рубля по отношению к доллару США. На самом деле их много, но ключевыми в нашей ситуации, на мой взгляд, являются:

- инфляция

- платежный баланс

- стоимость нефти

1. Что у нас по инфляции?

По данным Банка России (ЦБ) годовая цель по инфляции находится на уровне 4%. Если посмотреть на динамику годовой инфляции по месяцам, также публикуемой ЦБ, то мы увидим следующую картину.

Мы видим, что до середины 2023 года инфляция находилась на приемлемом уровне (была ниже 4%), кроме января и февраля из-за эффекта низкой базы прошлого года. Но в июле 2023 года она превысила целевое значение и вышла на уровень 4,3%.

Именно в этот момент ЦБ начал поднимать ключевую ставку (на заседании 24.07.2023 года с 7,5% до 8,5%) и общий посыл был направлен на то, что это не одиночное повышение ставки. Это говорит о том, что ЦБ намерен стабилизировать инфляцию вблизи заявленных уровней и будет применять для этого доступные ему инструменты.

Одним из инструментов удержания инфляции является укрепление курса рубля, так как при его снижении импортные товары дорожают и оказывают дополнительное давление на курс. Поэтому здесь видится логичным, что ЦБ в ближайшей перспективе будет заинтересован в укреплении рубля, как одном из факторов торможения инфляции.

Это и нашло свое отражение во вчерашней новости от ЦБ:

«ЦБ РФ решил с 10 августа 2023 года до конца 2023 года не осуществлять покупку валюты на рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России

Отложенные покупки валюты могут быть осуществлены в течение 2024 года и последующих лет».

С инфляцией и ее влиянием разобрались

2. Что у нас с платежным балансом?

Вообще, что такое платежный баланс государства простыми словами – это движение денежных средств из страны и в страну. Если сальдо платежного баланса положительное, значит денег (валюты) поступает больше, чем уходит, если отрицательное, то наоборот.

Так вот по данным ЦБ:

«Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-июле 2023 года, по предварительной оценке, уменьшилось в 6,6 раза - до $25,2 млрд по сравнению со $165,4 млрд за аналогичный период 2022 года, сообщается в материалах на сайте Банка России»

Как отмечается в комментарии ЦБ, сокращение профицита баланса внешней торговли товарами в январе-июле 2023 года было вызвано уменьшением стоимости экспорта в результате снижения физических объемов поставок и мировых цен на основные товары российского экспорта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Вместе с тем продолжилось восстановление стоимостных объемов импорта товаров, величина которых в январе-июле 2023 года превысила показатель сопоставимого периода 2022 года, в том числе с учетом уточненных данных за второй квартал 2023 года.

То есть на лицо основная проблема, в прошлом году у нас был огромный профицит экспортной выручки, что приводило к тому, что валюта была не востребована в таких объемах и это позволяло рублю укрепляться, на текущий момент восстановившийся импорт и снижение цен на основные экспортируемые товары (углеводороды), привели к тому, что существует повышенный спрос на валюту, что приводит к укреплению не только доллара и евро, но и всех других свободно конвертируемых валют.

Важным моментом необходимо отметить, что с ростом мировых цен на углеводороды относительно начала 2023 года профицит торгового и платежного баланса начал в последние месяцы увеличиваться. А это является значимым фактором для снижения спроса на валюту в ближайшие месяцы.

С платежным балансом разобрались, а при чем тут нефть?

3. Что у нас со стоимостью нефти?

Учитывая, что Россия все еще является сырьевой страной и доходы нашего бюджета на 30-35% формируются за счет доходов от продажи углеводородов, то становится понятным, что Правительство при формировании бюджета прогнозирует и курсы основных, и прогнозные курсы стоимости экспортируемого сырья.

На текущий момент времени цена в рублях в бюджет заложена на уровне 4 500 - 5 000 руб. за баррель. При текущем курсе и цене за нефть она следующая см. график ниже.

То есть сейчас (в последние 2 месяца), бюджет работает со значительным профицитом, покрывая «потери» первого полугодия. С одной стороны это сделать необходимо, чтобы покрыть повышенные расходы на проведение СВО, с другой стороны Правительству нельзя «заигрываться», так как если курс не снизить, то повышенные доходы бюджета лягут на плечи потребителей через инфляцию и обесценят и так ослабевший рубль. То есть потенциал снижения значительный (до 20%). Риск рецессии до конца года в Китае и США снизился. Китай восстанавливается после Covid, а США растет быстрее, чем ожидалось за счет переноса производств из Европы :) Поэтому до конца года спрос на нефть будет оставаться стабильным, цены не упадут, а значит и курс рубля имеет все шансы укрепиться.

То есть на текущий момент сложились оптимальные условия для перехода рубля в коррекцию (укрепление).

Я не утверждаю, что это произойдет прям завтра, но с высокой долей вероятности к концу года мы увидим рубль на уровне 80-85 USD/RUB.

Интересно ваше мнение. Спасибо за внимание