Лига биржевой торговли

На этой неделе курс доллара преодолел 94 рубля и, похоже, что уже началась новая волна девальвации рубля! Рост пока не очень быстрый, но уверенный. Не думаю, что нам стоит ожидать ускорения этого роста, однако, тренд уже определился. Собственно, он определился еще в марте. Курс сейчас так и растет вдоль аптренда, который сформировался уже тогда.

Как знают мои постоянные читатели, к этой новой волне падения рубля я готовился еще к конца марта. Хотя в тот момент курс еще оставался внутри диапазона 88-93 р. и вроде как не планировал прорываться вверх. Однако в середине марта сформировался большой аптренд на графике курса, что значительно увеличило вероятность выхода цены вверх из боковика в начале апреля, что, собственно, мной тогда и прогнозировалось.

И вот в начале этого месяца ключевое сопротивление, уровень 93 р., которое цена не могла пробить аж с ноября прошлого года, все-таки было пробито. Теперь курс уверенно растет, и цели у этого роста не такие уж и маленькие. Собственно, поэтому и купил фьючерс на доллар по 92 р. на линии аптренда в начале апреля. Это, похоже, была последняя возможность купить доллар по приемлемой цене. И, скорее всего, это была последняя надежная точка для покупки валюты.

Хоть я и советовал покупать валюту еще в январе от 88 р., когда и сам ее покупал, однако, купленные тогда контракты по фьючерсу на доллар полностью зафиксировалпо достижении 93 р., так как прогнозировал коррекцию к уровню 90 р. Однако затем уже было ясно, что курс начинает слабеть и выстраивать новый аптренд, поэтому вблизи 90 р. уже снова покупалвалюту.

И вот с того момента, по сути, курс и растет без каких-либо манипуляций и неожиданностей. Даже странно немного. Мы так и не знаем, будет ли правительство продлевать обязательную продажу валютной выручки после 30 апреля или нет. Казалось, что вот где-то в марте-апреле могут объявить о продлении, и вот тогда аптренд сломают и снова вернутся к уровню 90 р.

Однако нет, никакой информации до сих пор так и не поступило, мы так ничего и не знаем по поводу этого вопроса, что не может не беспокоить. Все, что мы знаем, так это то, что Минфин предложение правительства по продлению меры одобрил, а ЦБ — нет. Но суть заключается в том, что без обязательной продажи валютной выручки уберечь рубль от девальвации, скорее всего, просто невозможно.

И прорыв области сопротивления 92.5-93 р., скорее всего, говорит о том, что кто-то был уже в курсе решения и активно скупал валюту в начале апреля. Вообще, сам не верил изначально в то, что меру могут продлить, так как у бюджета в начале года был уже приличный дефицит. Однако из последних данных мы видим, что пока там все не так уж и плохо.

Дефицит бюджета РФ по итогам января-марта 2024 года составил ₽607 млрд, что в разы меньше, чем за аналогичный период в прошлом году. Впрочем, год назад и курс доллара был около 70 р. Тогда на моем инвестиционном канале активно обсуждался курс доллара, и я покупал его еще по 60-61 р. в начале декабря 2022 года, когда заметил, что готовится сильное движение вверх. Но помимо упавшего курса рубля бюджету в этом году сильно помогли и увеличенные налоги, акцизы, пошлины, ну и инфляция, конечно, куда же без нее. Если товары в магазинах сильно дорожают, то и налог с них больше платится.

Так что, в целом, деньги у бюджета пока есть, а значит, сейчас нет необходимости в большой девальвации рубля, поэтому обязательную продажу выручки, скорее всего, продлят. Но думаю, что в меньшем объеме, чем сейчас. И до конца апреля нам уж точно должны об этом сообщить. Поэтому ближайшая основная цель роста курса для меня — это уровень 96 р., и путь к ней будет не без коррекций. Однако чего стоит ожидать уже после ее достижения, мы обязательно обсудим в ближайшем будущем.

А для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

Короче говоря, становится все интереснее и интереснее. Пока продолжаю держать лонг по доллару от 92 р. и суетиться не планирую. Я довольно много торговал, когда курс был в диапазоне, а сейчас, по-моему, более правильно просто ждать достижение цели, несмотря на возможные откаты цены.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!

🔩 НЛМК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2023 г (операционные данные и сегментные результаты раскрыты не были). Кто за мной долгое время следит, тот знает, что я с давних пор держал 2 металлургов в портфеле, в январе этого года сделал ребалансировку, продал ММК (заработал порядка 37,4%) и купил на эти деньги НЛМК (покупка состоялась по ~180₽). Тогда я объяснял это тем, что акции НЛМК довольно дёшево торгуются относительно своих будущих перспектив, а дивидендная выплата должна быть весомая, однозначно лучше, чем у ММК и Северстали. Как итог совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2023 г. — 25,43₽ на акцию (11,25% див. доходности). Выплата явно оказалась лучше, чем у Северстали, а ММК, вообще, молчит, но не думаю, что комбинат расщедрится на выплату, у компании на уме сейчас инвестиции. Если отталкиваться от моей средней, то моя див. доходность выше 17%, а на ребалансировки в январе я заработал порядка 20%, но по текущим ценам я бы уже не стал брать.

Все триггеры, которые читались в I полугодии отчёте уже отражены в текущей цене, годовой отчёт подкрепил моё мнение, давайте для начала рассмотрим основные результаты компании:

✔️ Выручка: 933,4₽ млрд (+3,6% г/г)

✔️ Чистая прибыль: 209,3₽ млрд (+25,8% г/г)

✔️ Операционная прибыль: 227,8₽ млрд (+13,8% г/г)

Теперь давайте более подробно разберём отчёт:

🟣 Выручка увеличилась благодаря обесцениванию ₽, при этом растёт дебиторская задолженность, как и запасы, а значит есть, что реализовывать и за что ещё получать плату (я уверен, что в 2023 г. был ещё весомый дисконт на продукцию).

🟣 Чистая прибыль до налога снизилась, но на это повлияли разовые статьи. Компания отразила убыток в размере 24,5₽ млрд, полученный от деятельности совместных предприятий, а также убыток в размере 10,7₽ млрд от операций хеджирования, против 3,3₽ млрд и 12,2₽ млрд. Положительный момент в курсовых разницах — 5,1₽ млрд (годом ранее убыток -2,5₽ млрд, замечу, что кредиты номинированы в валюте, поэтому в 2023 г. при их переоценке был убыток) и финансовых доходах/расходах (их соотношение положительное 7,5₽ млрд, % по депозитам выросли благодаря увесистой кубышки).

🟣 Прибыль же после очищения от налога увеличилась, как же так произошло? Компания продала часть своих европейских активов, а также заводы сортового проката в Калужской обл. и на Урале. Цену реализации не раскрыла. Прибыль от прекращённой деятельности составила 59,8₽ млрд. В итоге чистая прибыль увеличилась на четверть.

🟣 Компания нарастила кэш на счетах — 204,6₽ млрд (+63,1% г/г). Учитывая сегодняшние % по депозитам в этом году данная "кубышка" должна озолотить акционеров, но и в прошлом году принесла 8,7₽ млрд. Как вы понимаете чистый долг отрицательный, компания сократила долг с 166,8₽ млрд до 92,2₽ млрд.

🟣 Согласно дивидендной политике компании, она выплачивает 100% FCF по МСФО или выше, если значение коэффициента чистый долг/EBITDA находится ниже 1.0х. Похоже, выплатили как раз 100% FCF.

🟣 Не забываем, что ЕС продлила разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 г.

📌 Как по мне мы сейчас имеем, самую "справедливую" цену. Курс ₽ уже стабилизировался и навряд ли сильно просядет, при этом компания делает весомые скидки на свою продукцию (смотрим на дебиторку и запасы). Не забываем о том, что суд поддержал решение ФАС оштрафовать Северсталь на 8,7₽ млрд, аналитики BofA в январском обзоре указывали, что НЛМК может заплатить — от 1 млрд до 15₽ млрд. Также по данным WSA, в феврале в России было выпущено стали — 5,7 млн тонн (-4,4% г/г). Металлурги снизили выпуск стали впервые за 10 месяцев, сказалась высокая база 2023 г. и дорогие кредиты, замедляющие строительство. Держим в уме 59,8₽ млрд от реализации предприятий (кубышка явно поможет, + исчезнет хеджирование и деятельность предприятий), по итогу ЧП в этому году может даже снизится.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor